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特朗普入主白宮，簡評三大政策；中國內需為政策推動關鍵
2024美國大選結果出爐，特朗普入主白宮，共和黨在參議院取得多數，而眾議院多數黨也很可能由共和黨拿下，形成「紅潮」。在特朗普提及的眾多政策之中，最值得討論的包括國內減稅、對外國加關稅、以及限制移民等政...
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特朗普入主白宮，簡評三大政策；中國內需為政策推動關鍵
分析員 : 凱基投資策略部 (投資策略部, 凱基證券亞洲)
2024美國大選結果出爐，特朗普入主白宮，共和黨在參議院取得多數，而眾議院多數黨也很可能由共和黨拿下，形成「紅潮」。在特朗普提及的眾多政策之中，最值得討論的包括國內減稅、對外國加關稅、以及限制移民等政策。

國內減稅於2017年特朗普在任時已經實施過一次，結論是減稅確實對企業盈利有正面作用，由於需要國會同意，這項政策在紅潮的政治環境下，實現機率更大。不過，現時再實施的效果或有限，首要原因是現時有效稅率已經在低位。更大的代價是，減稅令財政赤字更嚴重，代價可能是更高的孳息率，這對經濟、股市與債市，都是好消息。

至於增加關稅，我們認為市場這一點可能沒市場預期般可怕。事實上，美國本來就有用貿易限制，來逼使對方增加對美國國內直接投資的歷史。目前來看，特朗普可能用「加關稅」來談判的機會較高。然而，後續仍需要關注實際加稅的範圍、幅度，以及什麼時候開始進行。

移民限制的影響在於推升通脹，而通脹本來也可因為上述的減稅刺激需求面，及增加關稅加成本而偏升。美國已進入減息週期，同時經濟不錯，如因政策再度推升通脹，後續可能令減息幅度下跌，並增加經濟壓力，後續對經濟的壓力可能上升。

而對股市的影響，部份可能受惠的行業，包括減稅題材推動的非必需性消費品，管制放鬆的金融業，加關稅、限制移民而起的通脹受惠股等。而部份或受拖累的行業是海外佔比較高的，例如科技、原物料與通訊服務等。然而，相關的題材目前來看仍然是短期交易，而且現時已有一定升幅，後續仍然留意相關政策推出的影響。

中港方面，特朗普曾提到要大幅增加中國關稅，如上述所指，關稅或只屬特朗普與中國的談判籌碼，但對於中國商品加征關稅實屬需要關注的風險考慮因素之一，恒生指數週三跌468點，反映投資者的憂慮。

回顧特朗普首次成為美國總統，2018年貿易戰以來，中國對美國直接出口佔比從高峰時的 19.2%下降至最新10月份數據的15.09%。若美國對大多數中國商品加稅至60%，即實際關稅將相當於現時的約3倍，中國對美國直接出口比重可能在3年內下降至8%，市場對於政策落實的首年將最為敏感。參考第一次貿易戰時期的表現來看，預計加稅後第一年對美國出口佔比下降至11%，對美國出口預估下降 25%，將會拖累2025年整體出口表現。對於出口至美國佔比較多的企業，增添不明朗因素，股價難免受壓。

事實上，除對出口企業受阻外，中國經濟增長同會受拖累，簡單地以經濟增長公式解釋，國內生產總值(GDP)是以消費(Consumption)、投資(Investment)、政府支出(Government Spending)及淨出口(Net Export)等的四大元素計算得出。惟可預期出口增長受壓拖累淨出口表現，除政府發債增加基礎或其他項目支出或投資外，另一關鍵要素是消費問題，以應對美國加稅，中國除了繼續加強與一帶一路沿綫國家貿易以外，刺激內需增長會是最核心政策取向，因此或有助解釋週四大市由內需帶動升市的原因。
後續在中國人大常委會會議結束後，對於中央後續的政策料將有更明確方向，惟在撰文時未有詳細公布。


筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述股份發行人之財務權益。 
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更新日期為: 2023年1月6日