腾讯(00700.HK) -20.500 (-3.796%) 沽空 $25.88亿; 比率 9.893% 昨日(19日)收市後公布去年第四季业绩，今早股价造淡，半日股价下滑近2.6%收526元。高盛指，腾讯上季收入及每股盈利显着胜预期，并显着加快人工智能相关资本开支，令投资者集中於人工智能应用潜力、投入资本回报率及盈利率。该行上调对腾讯今明两年收入及每股盈利预测2%至3%，预测人工智能推动广告及包括云与电商在内的商业服务增长，纵使云业务季度增长因算力制约及GPU处理器分配作自家使用而逊预期。该行亦基於腾讯上调今年资本开支目标，考虑到公司更高经营开支(为收入低双位数)及折旧。该行上调对该股目标价，由534元升至590元，基於季度游戏及广告收入显着胜预期，以及上调目标市盈率配合更快收入增长，投资评级「买入」。该行表示，见到腾讯未来将有多个股价催化剂，包括发布混元T1模型升级及未来模型升级，更多人工智能功微信整合，元宝升级及面对客户新人工智能应用，游戏月度流水趋势及视频号广告量增加，以至与人工智能推动广告目标算法等。
公司公布去年第四季纯利按年升近90%至513.24亿元人民币，非国际财务报告准则纯利按年升30%至553.12亿元人民币，接近本网综合9间券商预测上限的558.62亿元人民币，季度收入按年升11%至1,724.46亿元人民币，高於本网综合9间券商预测上限的1,711.16亿元人民币。按业务划分，增值服务业务收入按年升14%至790.22亿元人民币，当中国际市场及本土市场游戏收入分别增长15%及23%至160亿及332亿元人民币，社交网络收入增长6%至298亿元人民币，营销服务业务收入增长17%至350亿元人民币，金融科技及企业服务业务收入按年升3%至561亿元人民币。为长远提高股东价值，2024年腾讯合共回购总值约1,120亿港元的股份，涉及逾3.07亿股股份。该公司表示，有计划於2025年至少回购价值800亿港元的股份。
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【大摩指管理层料收入组合有助利润率】
摩根士丹利指，腾讯处理市场对人工智能资本开支、云应用及与核心业务整合的所有忧虑，预测腾讯今年资本开支940亿元人民币，占收入13%，大致符合市场预期，主要用作采购GPU处理器。云应用方面，腾讯计划逐步增加对商业业务满足外部客户需求，基於公司已大致解决供应限制。混元已与所有腾讯产品整合，料有更多对客户应用，包括人工智能助理。该行亦认为管理层对盈利率扩张有信心，基於有利的业务组合转变，包括视频号、搜寻广告、直播电商等。预计公司今年经营溢利按年升16%，经营溢利率按年升2个百分点至38%。该行料公司商业务务今年增长20%以上，上调对公司今明两年收入及非国际财务报告准则经营溢利预测1%至2%，至按年增长10%及16%。该行上调对腾讯目标价由550元升至630元，相当於预测2026年市盈率18倍，维持「增持」评级。
野村指出，腾讯去年第四季资本开支按年升4倍至50亿美元，受内部业务与对外客户人工智能基建需求急升。腾讯宣布今年资本开支将为收入低单位数，高於去年首三季的8%，代表按年升11%，估算为117亿美元。该行料腾讯盈利率压力可控，强化现有业务人工智能功能的大部分计划资本开支，将被产笙的增量收入抵销有余。其中广告业务今年收入及非国际财务报告准则经营溢利料按年升8%及12%，经营溢利率率扩大1.3个百分点。该行又指，腾讯计划今年回购103亿美元股份，为市值1.6%，对比去年的144亿美元。基於近期股价上升，该行相信有关放缓合理。该行上调对腾讯今年收入及非国际财务报告准则经营溢利预测2%，基於广告及游戏收入增长，并维持「买入」投资评级，目标价由500元上调至648元，相当於预测2025年市盈率23倍。
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本网最新综合12间券商对其投资评级及目标价：
券商│投资评级│目标价
瑞银│买入│593元->676元
大和│买入│565元->670元
麦格理│跑赢大市│560元->651元
野村│买入│500元->648元
花旗│买入│648元
富瑞│买入│550元->646元
摩根士丹利│增持│550元->630元
汇丰环球研究│买入│610元->630元
中银国际│买入│470元->620元
中金│跑赢行业│553元->600元
高盛│买入│534元->590元
摩根大通│增持│520元
券商│观点
瑞银│季绩略胜预期，展望正面具人工智能潜力
大和│AI作为增长策略前沿
麦格理│人工智能成为重点
野村│广告业务推动今年增长
花旗│季度收入及盈利胜预期
富瑞│释放人工智能潜能，继续高质素增长策略
摩根士丹利│人工智能投资高投资回报，盈利率获保障
汇丰环球研究│投资人工智能推动长期增长
中银国际│季绩胜预期，中国互联网平台最佳人工智能玩家
中金│收入双位数增长，平衡股东回报与AI投入
高盛│季绩稳固，AI资本开支及投资增量推动增长
摩根大通│季绩稳健，有大量人工智能讨论
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(fc/w)
(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-03-20 16:25。)
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