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美國勞動市場回到疫情前;內地製造業仍面對壓力
如早前所指,歐元區、瑞士、瑞典、加拿大,以及部份新興市場已開始放寬貨幣政策,市場繼續聚焦於美國聯儲局轉向減息的時機,以及全年減息幅度。 6月議息後公布的點陣圖顯示,官員預測全年只減息25點子,不...
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美國勞動市場回到疫情前;內地製造業仍面對壓力
分析員 : 凱基亞洲投資策略部 (投資策略部, 凱基證券亞洲)
如早前所指,歐元區、瑞士、瑞典、加拿大,以及部份新興市場已開始放寬貨幣政策,市場繼續聚焦於美國聯儲局轉向減息的時機,以及全年減息幅度。

6月議息後公布的點陣圖顯示,官員預測全年只減息25點子,不過反映市場預期的利率期貨則更為進取。芝商所的Fed Watch工具顯示,減息兩次共50點子的機會約46%,是機會率最高的減息次數,減3次的可能性仍有約22%,較一個月前的19%微升。另外,兩年期的國債孳息率則由一個月前的4.8%,微跌至4.7%。

鮑威爾在週二(2日)再次提到美國通脹重回下降軌,但表示需要更多數據支持。目前,核心PCE按年升2.6%,是自2021年3月以來最低。失業率仍然維持在4%左右,雖然是近兩年以來最高,但和2019年前相比,仍然是偏低的水平,這一點給予聯儲局空間將利率維持在高位。

過去兩年,勞動市場緊張的情況已經過去,空缺職位和失業率的例已回到疫情前的水平,近年空缺職位的數字也較市場預期的少,自願離職的人數略低於2019年的水平。勞動市場降溫,工資的升幅也有望進一步緩和。值得一提的是,不少勞動市場數據「只是」回到疫情前一兩年的水平,和再早的時間相比,例如是2014-2019,勞動市場仍然是偏向緊張。

後續,聯儲局仍然是勞動市場及通脹數據決定貨幣政策,若有惡化跡象,投資者可加快將利潤轉至防禦力較強的資產類別及行業,例如是投資級別債及公用股等。

中國方面,過去一週官方及財新均公布了6月份了採購經理人指數(PMI)。整體上,官方及財新的製造業指數繼續呈現不一致的走勢,而服務業指數方面,雖然兩者均維持擴張區間,但其擴張幅度出現回落,當中官方服務業商務活動指數更進一步貼近至盛衰分界線的臨界點,反映後續的服務業經營情況降溫,推動力略有不足。以下將會詳細分析製造業及服務業PMI表現,以及官方與財新數據的主要差異。

製造業方面,雖然公布值與市場預期一致,但事實上依然處於收縮區間,錄49.5,與前值不變,基本反映製造業需要面臨經營壓力。從細項中可見,製造業的新訂單、新出口訂單、在手訂單,以及出廠價格均出現不同程度的指數回落或持平,但共通點則均處於50以下的收縮區間,反映目前製造業正在面對量價雙重壓力。而另一方面,財新製造業PMI則繼續維持與官方不一致的走勢,6月份報51.8,較前值上升0.1個百分點,並且連續8個月維持擴張區間。財新調查顯示,其新訂單及新出口訂單繼續維持擴張,但幅度則有所收窄。官方及財新的新訂單指數均向下發展,反映市場需求釋放程度有所放緩。

服務業方面,官方服務業商務活動指數公布值為50.2,較前值下降0.3個百分點;財新服務業公布值則較前值下跌2.8個百分點至51.2。雙方數據均出現回落,官方數據更甚至迫近盛衰分界線的臨界點,反映服務業的經營壓力。根據官方數據,服務業的新訂單、銷售價格及服務業從業人員指數均顯疲態。但以行業計,航空運輸、郵政、電信廣播電視及衛星傳輸服務、貨幣金融服務、保險等行業商務活動指數位於55以上的較高景氣區間,為在眾多服務業中,表現較好的行業。

整體上中國推動經濟增長動力依然不足及不穩,下半年中國依然需要聚焦推動內需回溫,例如加速將設備更新及消費品以舊換新措施落地。


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更新日期為: 2023年1月6日