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麗年(9918)積極回饋股東 宜中長線持有享收成
業績公佈期接近尾聲,負面消息依然不斷,多間內房因核數師辭任等多種原因導致無法刊發業績,就算俄烏開始談判,估計亦有一段拉鋸時期,換言之,預料4月開始將有一段時間,港股會處於牛皮波動,料在20,500至2...
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麗年(9918)積極回饋股東 宜中長線持有享收成
分析員 : 藺常念 (行政總裁, 智易東方證券有限公司)
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麗年國際  0.000 (0.000%) 
業績公佈期接近尾聲,負面消息依然不斷,多間內房因核數師辭任等多種原因導致無法刊發業績,就算俄烏開始談判,估計亦有一段拉鋸時期,換言之,預料4月開始將有一段時間,港股會處於牛皮波動,料在20,500至21,500範圍波動,復活節後估計將有比較明朗的市場格局,加上市場將猜測恆生指數公司在5月20日公佈的今年第一季度的恒生指數系列檢討結果,指數池或有一個比較大的洗牌。利好預判有機會衝擊恆指上揚,只要可以順利突破22,500點,後續有望一路升到全年高位。

這段牛皮觀望時期,資金建議尋找估值低殘、派息穩定的小型股作長期持有,麗年國際(9918)就是一隻基本面良好且業務收入多元的股份。麗年國際於2020年年頭上市,當時打著公司是中國15大消費類EMS供應商中唯一未上市的公司的旗號掛牌。不過觀乎公司業務分佈,收入貢獻最大的市場是美國、菲律賓和愛爾蘭,中國僅排在第六名。而且這些主要市場,除了美國輕微下跌,其他市場均在2021年錄得業務增長,證明麗年的業務是具備剛性需求的。

事實上,麗年2021全年收入成功在逆境下增加了差不多三成。其中,毛利為1.94億港元,按年增長23.8%,雖然受到關鍵零部件短缺及供應鏈中斷導致材料成本上升影響,但毛利率維持在比較穩健的水平,達18.5%。由此可推測,公司的利潤空間很足夠。

之前曾有調研機構的報告稱,專業化分工的細化和EMS模式的成熟伴隨物聯網應用及5G商用拓展,預計到2024年全球電子製造服務收入將達到7,242億美元,複合年增長率5.5%,是一個龐大且穩定增長的市場。麗年理應在此業務就可以保持不錯的發展,但從麗年國際上市後的業務進展來看,公司並不滿足現有的成熟紅海,同時也在積極開拓藍海。麗年稱,面對眾多不明朗因素,唯一可確定的是未來仍將受戰亂新起、通脹激增以及利率飆升等困擾。作為回應,未來公司將引進新的管道產品以拓展新客戶,而開發自主品牌產品將成為企業發展的潮流與方向。

確實,麗年在業績公佈前宣佈會收購從事開發及銷售高科技地板護理產品(包括真空吸塵器)的Talentone Technology Limited一成股權及可換股債券,並會獲指定作為Talentone的主要供應商,在家用產品領域獲得絕佳增長機會。Talentone擁有全球知名家用電器品牌商標使用許可,可以在70多個國家的1,200多個地點分銷帶有其許可商標的產品,單憑這點已令麗年的經營能力和業務版圖實現極大擴展。這種能屈能伸的運營手段和公司管理層對市場危機的快速應對反應,可以預料公司年接下來的收入將處於不錯的上升軌道。

其他業績數據方面,由於2021財政年度內償還若干循環貸款及定期貸款,公司的淨融資成本按年減少33.0%至2021財政年度的750萬港元;總資本開支亦由1940萬港元降至1690萬港元。不僅如此,公司兩年來都維持在2億多港元的現金,可見財政基礎十分穩健。

收入增、成本降、現金充足,三駕馬車拉動公司在2021年大升13倍到兩千萬,而公司亦積極回饋股東,其中五百萬用作派息,每股末股息0.0025港元。屬於慷慨的派息政策,而且是上市兩年均有派發末期息。

值得留意的是,根據麗年往績,利潤至少能達到四五千萬水平。以6-8倍PE推斷,股價在0.3港元才合理。公司股價上週五逆市上揚,收市報0.102港元,建議現階段購入作中長線投資,中期看0.18港元。
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更新日期為: 2023年1月6日