智通財經APP獲悉,國盛證券發佈研究報告稱,維持波司登(03998)“買入”評級,始終堅持產品與渠道創新,過去品牌升級卓有成效,近年來積極擴充品類、尋求中長期增長,預計FY2025~2027淨利潤為35.7/41/47.2億元。該行估計FY2025品牌羽絨服業務在品類擴張、產品推新的帶動下有望穩健增長10%~20%/貼牌加工業務預計增長10%~20%,綜合來看該行估計FY2025公司收入預計增長15%左右/淨利潤增速有望快於收入,維持高質量增長趨勢。
報告中稱,FY2024公司收入同比+38%/淨利潤同比+44%,業績表現靚麗,再超市場預期。公司發佈FY2024(截至2024/3/30止十二個月)業績公告:全財年主營業務收入/淨利潤分別同比增長38%/44%至232.1/30.7億元。1)盈利質量方面:FY2024公司毛利率同比+0.1pct至59.6%,銷售/管理費用率同比分別-1.8pct/-0.7pct至34.7%/6.5%,淨利率同比+0.5pct至13.2%。2)分紅方面:公司宣派末期股息每股普通股20.0港仙,全年合計每股25.0港仙,全年派息比率達81%,以2024/6/26收盤價計算的股息率為5.8%。
此外,公司庫存控制有效,營運週轉健康,首訂比例控制在40%左右。公司近年來保持較低的首訂比例,年內經銷商首次訂貨比例不超過40%,後續60%按照銷售情況滾動下單,以拉式補貨、快速上新等模式及時靈活進行補充。得益於供應鏈的效率優化,公司整體營運狀態保持健康。據公司公告,FY2024公司庫存週轉天數同比-29天至115天。
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