摩根大通發表研究報告指，優必選(09880.HK) +6.700 (+6.273%) 沽空 $1.08億; 比率 10.524% 近期透過多場投資者活動傳遞出一致的核心資訊：2026年將是公司從概念驗證(POC)轉向更大規模工業部署的「規模化」拐點。這主要受到更高的人形機器人Walker S系列出貨量目標、毛利率軌跡改善，以及同步擴大應用場景(包括非工業形態)以拓寬潛在市場空間(TAM)所支持。該行指出，2026年被定位為執行的「驗證之年」，管理層將2026年Walker S的出貨量目標從之前的2,000至3,000台提高到5,000台，產能規劃達到每年10,000台以上，明確將2026年標記為大規模商業化之年。
該行表示，優必選的客戶拓展與產品發佈持續降低了規模化敘事的風險。公司迎來了新的合作夥伴(包括Damon、Honda Trading、Hitachi)，且即將推出的商業及家用機器人(預售已在進行中)為增長故事增加了選擇權。同時，管理層重申了在2027財年末實現盈利的路徑，預計淨虧損收窄速度加快，且利潤率架構(預期毛利率43-44%，對比2025財為37.7%)將受到產品組合、規模效應及設計降本的支撐。管理層亦提到，定價討論正從每台約70萬至80萬元人民幣下調至55萬至65萬元人民幣，以擴大部署，同時保護超過50%的產品級別毛利率。
摩根大通更新了優必選的模型，將其目標價由169港元下調至156港元，此基於市銷率(P/S)方法計算，對應2027財年預測市銷率的11倍，與最新行業平均水平一致。該行將優必選2026及2027財年的預測淨利潤率調高6個百分點，以反映營運槓桿的改善。該行維持優必選的「增持」評級。(ad/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-06-15 16:25。)
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