滙豐研究發表報告指，上半年中國互聯網行業呈現出內容消費穩健增長、電商與外賣競爭加劇，以及人工智能AI前景謹慎但具長期潛力的特徵。隨著618購物節即將成為外賣補貼戰的關鍵轉折點，投資者應聚焦盈利能見度高、受宏觀經濟影響較小的細分領域。
報告指，相較於商品與服務消費，遊戲與娛樂等內容消費在2025年上半年表現更為穩健。優質內容的打造需要大量時間與資源投入，形成了較高的行業進入壁壘，為龍頭企業如騰訊(00700.HK) +3.000 (+0.583%) 沽空 $9.80億; 比率 10.252% 和網易(09999.HK) +6.000 (+3.015%) 沽空 $6.93億; 比率 16.986% 提供了穩定的盈利基礎，成為抵禦市場波動的防禦性屏障。
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報告指，由於資本支出和雲收入增長低於預期，市場對AI行業的信心有所動搖。然而，隨著雲業務增長加速，以及AI技術逐步融入核心業務，市場信心有望逐步恢復。AI的長期增長潛力仍被看好，尤其是在雲服務與用戶指標改善的推動下。
報告提到，內地電商與外賣競爭加劇，618成關鍵。美團-W(03690.HK) +6.700 (+4.728%) 沽空 $20.92億; 比率 23.533% 預計，618將成為評估補貼戰持續時間的關鍵節點，而激烈的市場競爭使得電商板塊的投資吸引力相對較低。
下半年投資策略方面，該行指在當前環境下，投資應聚焦盈利能見度高、受宏觀經濟影響較小的細分領域。線上遊戲因其穩定的需求和高進入壁壘成為首選，其次為娛樂板塊，而電商則因競爭激烈排名靠後。該行偏好騰訊、網易及阿里-W(09988.HK) +2.700 (+2.316%) 沽空 $13.84億; 比率 13.840% ，全部評級為「買入」。
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該行指騰訊是線上遊戲領域的首選，預計公司將實現穩健的盈利增長，加上AI相關收入的增長，以及向高毛利業務的結構性轉型，將進一步推動其估值提升。同時亦看好網易，因其持續受惠於新遊戲推出、手機遊戲增長復甦。儘管電子商務競爭較激烈，該行亦仍看好阿里，因雲增長的潛在加速有利其人工智能估值升級。(ha/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-06-09 16:25。)
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