4月17日｜華福證券研報指出，貴州茅台2025年實現營業收入1688.38億元，同比-1.21%；實現歸母淨利潤823.20億元，同比-4.53%。公司2025年度累計派發現金紅利650.33億元，佔25年歸母淨利潤的79%。公司整體業績平穩，分產品結構看，更能看出主品“茅台酒”依然保持韌性。2025年，茅台酒收入1465億元，同比+0.39%，實現銷量46750.66噸，同比+0.73%，噸價略有下降。認為，2025Q4是茅台的重要分水嶺，茅台正在“勇拓新篇”：正是在25Q4這樣有挑戰性的時刻，公司提出了營銷體系的“市場化改革”，並在2026年Q1逐步落實。改革具體表現為產品體系的重新梳理、運營模式的調整、渠道佈局的完善、價格機制的調整、飛天茅台的提價等重要動作。從2026年春節期間的渠道反饋看，茅台的市場化改革已初顯成效，發展可期，建議關注！綜合考慮白酒消費場景修復節奏及公司自身的改革推進，預計公司2026至2028年歸母淨利潤分別為851.85億元、906.60億元、952.67億元（原26-27年值為946.22/996.57億元），當前股價對應PE分別為21.5倍、20.2倍、19.2倍，維持“買入”評級。
新聞來源 (不包括新聞圖片): 格隆匯