高盛报告指，华润饮料(02460.HK) +0.080 (+0.781%) 沽空 $12.85万; 比率 0.792% 公告董事长兼执行董事张伟通辞任，并委任高立为董事长及执行董事。高立此前曾於2012年至2020年间在华润集团及华润饮料的财务部门任职。高盛对此次管理层变动不予置评，但认为在行业竞争加剧(尤其是包装水业务)的背景下，华润饮料於2025年下半年可能仍处於渠道改革的过渡期。
高盛预期华润饮料2025财年销售额及净利润将按年分别下降17.8%和39%，同时预计2025年下半年毛利率为43.3%，销售端去杠杆的影响将部分被原材料成本(PET/糖)下行及自产比例提升(预计将达到60%)所抵消。高盛预计2025年下半年净利润率将为3.5%(对比2024年下半年为8.4%，2025全年为8.9%)，主要由於下半年广告费用及市场投入增加。高盛也预期华润饮料将逐步提高股息支付率，且存在上行潜力。
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展望2026年，高盛预期华润饮料将继续执行渠道改革以实现可持续的收入增长，而2026年也是其「十五五」规划的开局之年。华润饮料将继续协商代工费用/优化代工结构，并在2026年致力於提升成本效益。
高盛下调2025至2027年华润饮料盈利预测8%至15%，主要由於营运去杠杆及持续的品牌及市场投入，但部分被下半年的成本顺风所抵消。在2026至2027年，高盛预期华润饮料盈利将恢复双位数增长，驱动力来自收入复苏、费用节省以及自产比例提升。高盛将华润饮料12个月目标价从10.5元下调至9元。该股目前以17倍2026年预期市盈率作交易，2025至2027年盈利年复合增长率为19%。维持「中性」评级。(ad/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-01-19 16:25。)
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