同程(00780.HK) -1.350 (-6.067%) 沽空 $2.58亿; 比率 26.963% 以约25亿元人民币的初始对价收购万达酒店管理。海通国际认为交易合理,基於收购有助同程填补其高端酒店组合空白,有望扩大用户群体;交易价格的EV/EBITDA比率属同业区间低端,价格合理;被收购资产为轻资产,利润率与线上旅游平台一致;万达酒店管理为成熟公司,拥有经验丰富员工,同程几乎无需额外大额投资。
但该行认为,交易不会为公司带来估值上行,因存在不确定性,譬如同程与万达酒店管理用户群体重叠度显着不足;在经济下行和酒店供应增加下,国内特别是中高端酒店的每房平均收入面临压力;万达品牌能否维持其此前品牌认可度亦存不确定性。
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该行整体对交易持中性看法,维持对同程估值为市盈率15倍及目标价27元不变,评级「优於大市」。(fc/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-04-22 16:25。)
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