爱建证券发表研报指出，蜜雪集团(02097.HK) +16.200 (+3.841%) 沽空 $7.63百万; 比率 2.238% 作为全球最大的现制饮品企业，凭藉端到端供应链体系和5.3万家门店网络构建的规模效应，在现制茶饮赛道确立领先地位，其供应链优势铸就核心竞争力。
该行预计公司2025至2027年营业收入分别为335.5亿、403亿、443.9亿元人民币(下同)，分别按年增长35.1%、20.1%、10.1%，净利润分别为60亿、74亿、84.1亿元，分别按年增长34.9%、23.6%、13.7%，分别对应24.2倍、19.6倍、17.3倍市盈率。并首次覆盖蜜雪集团，予「买入」评级。
该行预测，商品和设备销售方面，集团将维持稳健的门店扩张节奏，国内下沉市场持续加密叠加一二线城市渗透率提升，预计集团2025至2027年商品和设备销售收入分别为326.8亿、392.2亿、431.4亿元，按年增长35%、20%、10%，供应链产能利用率提升带动成本优化，预计毛利率分别为30.6%、31%及31.5%。
该行又预测，加盟和相关服务方面，门店网络持续扩张带动加盟费及服务收入增长，预计集团2025至2027年营业收入分别为8.7亿、10.9亿、12.5亿元，分别按年增长40%、25%、15%，随着加盟体系成熟度提升和服务能力强化，预计毛利率分别为83%、83.3%、83.6%。
该行续指，市场认为集团低价模式易被复制、增长空间有限、加盟体系品控难以保证等，但认为集团全链路供应链体系构筑成本壁垒，规模效应强化低价定位的可持续性；加盟商利益绑定机制成熟，万店规模验证商业模式的可复制性与稳定性；雪王IP构筑自有流量壁垒，打破行业对外部联名的依赖。(hc/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-12-29 16:25。)
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