<汇港通讯> 渣打大中华区策略主管兼大中华及北亚、东盟、南亚利率主管刘洁发表报告指,过去几周,内地和香港相关部门发布了一系列高调声明,旨在增强全球人民币流动性,并促进人民币在实体经济和投资活动中的全球使用。
刘洁称,这是近年来人民币全球使用方面迈出的最大一步,预计将加速人民币在全球贸易、直接投资和其他一般营运资金用途的使用增长,并促进外商对中国境内债券的投资。此举也将大幅增加香港银行业人民币贷款,进而可能引发香港银行业资产负债货币结构的结构性变化。该行认为,此举也将进一步促进离岸人民币外汇交易各类产品的快速增长,并拓展离岸人民币掉期和交叉货币掉期(美元-离岸人民币 CCS、人民币-港币 CCS)市场的深度和广度。此外,此举也将支持外资重返中国境内债券市场,以表达方向性观点(而非仅关注较低的利差）。
这些最新措施将使全球投资者更容易从中国内地市场直接融资,或透过香港间接融资。向所有境外投资者开放在岸回购市场(允许所有境外投资者进行中国债券的杠杆交易),加上香港人民币流动性安排的大幅增强(将资金的使用范围从香港拓展至全球,从经常账户活动拓展至资本账户活动),将有力地支持人民币在全球范围内的使用,支持香港及海外人民币贷款的进一步大幅增长,支持人民币在全球贸易结算中的进一步应用,支持全球外商直接投资(FDI 和 ODI)比例的上升,并支持杠杆基金对中国在岸债券进行更多方向性交易。
这些举措将巩固香港作为全球人民币枢纽的地位，在引导在岸人民币流动性用於离岸用途以及支持离岸人民币资金借入用於在岸用途方面发挥核心作用。目前的人民币流动性安排还有很大的扩展空间。虽然目前1000亿元人民币的规模并不小,但该计划的顺利使用和吸收,很可能导致该计划进一步扩大到更高的水平。2022年,香港金管局将与中国人民银行的双边互换协议规模从先前的3500亿元扩大至8000亿元人民币/9400亿港元。在国际环境更加动荡的背景下,人民币国际化进程再度推进,该行认为此类双边互换协议拥有巨大的扩展空间,以支持更广泛的离岸人民币业务。
进一步开放和简化操作流程後,境外投资者的回购交易可能会大幅增加。假设回购交易额与债券持有量之比与境内银行间市场持平,境外投资者的回购交易额可能从2024年的4.9万亿元人民币增长7倍以上,达到每年35万亿元人民币。鉴於境外投资者的现券交易活跃度远高於境内投资者(2024年境外投资者的现券交易额与债券持有量之比为3.5倍,境内投资者为1.5倍),假设境外投资者的回购交易额与现券持有量之比与境内整体债券市场持平(2024年为553%),且债券持有量与2024年平均水平持平,回购交易额甚至可能增长17倍,达到每年82万亿元人民币。
这些因素也将支持未来全球人民币汇率快速上升。根据国际清算银行的最新报告,人民币目前名列第五大交易货币,挑战英镑。从双边货币对来看,美元兑人民币目前是全球第三大交易货币对,仅次於美元兑欧元和美元兑日圆。这是首次广泛放宽使用境内资金(目前成本更低,因此更受青睐)为贸易以外的实体经济活动(例如外商直接投资/境外直接投资/营运资金)提供资金的政策。渣打认为,人民币的外汇交易额在未来几年可能会增长得更快。 (BC)
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