<汇港通讯> 瑞银投资银行大中华区消费行业研究主管彭燕燕预计,2026年下半年再通胀预期上行将成为中国消费板块,尤其是必需消费品领域的重要催化剂。这一判断基於上游成本上升、供需改善,而这些因素尚未完全反映在当前股价中。4月 PPI 同比加速至2.8%,主要受能源价格快速上涨推动,而 CPI 同比上涨1.2%,受猪肉价格疲软拖累。若下半年生猪价格回升且高企的能源成本部分传导至下游,预计 CPI 将进一步上行。
瑞银认为,2026年消费将继续呈现「K型」复苏,主要动力来自:1)房地产市场企稳及股市上涨带来的居民财富效应;2)工业企业盈利的增长。我们观察到,过去两个季度库存去化加速(如白酒)、渠道多元化、产能过剩削减(生猪及乳制品)以及行业整合均有助於增强定价能力、保护利润率。市场对再通胀潜力仍存低估,可通过部分企业的提前提价及下半年生猪价格可能反弹得以印证。
汇总了瑞银投资银行研究部所覆盖中国消费企业2026年首财季业绩,及近一个月业绩预测修正情况:该行覆盖的75家企业中46家已披露首财季业绩,10家每股盈利(EPS)上调,34家下调,显示整体业绩预测较去年同期呈现下修趋势。
业绩分化明显,上调 EPS 的企业主要包括:1)具备结构性增长机会的公司；2）现金流生成能力强的行业龙头。
MSCI 中国必需消费/可选消费(含汽车与互联网标的)分别交易在16倍/15倍12个月动态市盈率(P/E),对照2026-28年预期 EPS CAGR 12%/33%,较 MSCI 全球必需消费/可选消费存在20%/36%的折让(2026-28年预期 EPS CAGR 为7%/16%）。部分消费企业上半年已锁定原材料成本,该行认为再通胀有助於企业向下游转嫁成本、维持利润率。对於该报告,瑞银基於2025第四财季/2026年首财季业绩,认为白酒板块仍需精选个股。投资建议:相比可选消费,该行更看好必需消费。 (BC)
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