<汇港通讯> 保德信(PGIM)发表的本周观点，保德信副主席兼首席全球经济师Daleep Singh就伊朗战事潜在停火协议、AI带动的增长，以及主要央行货币政策转向对经济的影响等议题作出评论。
2026 年上半年局势多变，而在下半年，投资者仍需面对多项关键问题。其中，伊朗局势的最终发展是最受关注的议题之一。认为美伊仍有相当空间达成类似 2015 年《联合全面行动计划》（JCPOA）的协议。协议范围或包括：以逐步解除制裁（如先能源後金融）换取分阶段重开霍尔木兹海峡；处理伊朗浓缩铀库存（如设立浓缩上限╱暂停浓缩活动或将高浓铀转移至第三方国家）；以及美国持续在区内驻军，但不寻求政权更替。由於协议可能以分阶段形式推进，能源价格预料仍会反映一定风险溢价。该行基本情境预期布兰特原油价格将维持在每桶 80 至 100 美元区间。
基於AI相关资本开支规模、财富效应带动的消费，以及财政政策持续发挥刺激作用，该行对下半年美国名义 GDP 维持较高增长的预期不变。基本情境为未来 12 个月联储局将减息三次，每次 25 个基点，但有以下前提：通胀回落（核心 PCE 或其他通胀指标降至 3% 或以下）、劳动市场趋於充裕（劳工需求增长低於供应，且工资增速慢於生产力增速），以及生产力增长持续高於 2.5%。偏离此基本情境的主要风险在於，联储局可能将联邦基金利率维持在目前 3.50% 至 3.75% 区间，而非重启加息步伐。
相对而言，预期欧洲央行未来数月或基於审慎考虑加息两次，并可能於 2027 年掉头减息，同时日本央行亦可能在年底前加息两次。尽管日本整体通胀率仍明显低於 2%，我们认为央行仍会以加息应对日圆持续疲弱及日本国债市场的压力。
若要寻求可延续甚至强化当前市场利好环境的因素，最突出的莫过於由AI带动并有助通胀降温的生产力提升，这不仅符合市场对新任联储局主席沃什政策取向的理解，亦有助推动货币政策转向宽松，展开新一轮由供应面改善带动的经济扩张。另一方面，可能削弱市场情绪的因素则包括AI相关资本开支放缓及财富效应逆转，而供应面冲击亦可能令通胀维持较高水平，带来更显著的下行风险。
#保德信(PGIM)
(SY)
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