6月4日|万联证券研报指出,妙可蓝多原制奶酪降本增收,国产替代驱动增长。公司是中国奶酪龙头,近年来公司与蒙牛的合作持续加深,依靠蒙牛赋能,逐渐摆脱对toC奶酪棒产品的依赖,进入BC双轮驱动增长阶段。随着公司原制奶酪生产规模的扩大,公司有望加速原制奶酪国产替代进程,同时实现toB奶酪营收高增和奶酪业务毛利率上升。此外,公司于2026年1月公告确认并购基金和股权投资资产公允价值损失1.19-1.27亿元,该事项对2025年业绩影响较大,但预计不会影响未来业绩。由于其他乳制品企业奶酪业务占比较低,选择使用绝对估值法对公司进行分析,计算得到每股价值27.19元。综合以上因素,首次覆盖,给予“增持”评级。公司业绩受益于原制奶酪国产替代,针对欧盟奶酪的反补贴税预计加快原制奶酪国产替代进程,公司业绩有望进一步上升。建议关注公司原制奶酪和“极致成本”战略的实施进展、公司产能建设和利用情况,以及公司新产品开发及并购出海的最新动向。
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