海通國際發表報告指，安踏(02020.HK) -4.850 (-5.875%) 沽空 $5.32億; 比率 31.599% 2025年第四季安踏品牌和其他品牌流水低於預期；2026謹慎展望，運動大年將加大投入。安踏品牌在11個季度正增長後在上季首次實現低單位數負流水增長，其中線下流水負增長，兒童拖累較多，全年實現低單位數增長目標。品牌線上渠道自去年第二季開始調整，團隊調整完成，線上產品要2026年逐步落地，2025年第四季線上獲得低單位數增長。安踏庫銷比略高於5倍；線下/線上折扣71/50折，按季持平。去年第四季和全年FILA品牌均實現中單位數增長，FILA線下/線上折扣為73/55折，折扣按年/按季均有所加深；庫銷比略高於5倍。
展望2026管理層總體謹慎，安踏品牌目標正增長，FILA努力維持增長勢能，2026年是運動大年，2月米蘭冬奧會/6月世界盃/9月亞運會等，兩大品牌在2026年均要加大品牌和市場投入；Descente和Kolon利潤率維持，但狼爪(Jack Wolfskin)的虧損會拖累其他品牌利潤率表現。
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該行預期安踏體育2025-2027年收入分別為782.6億、850.0億及920.4億元人民幣，按年增長10.5%、8.6%及8.3%，較之前預期分別下調0.1%、2.1%及3.2%；2025-2027年淨利潤分別為129.8億、143.4億及162.4億元人民幣，按年倒退13.1%、增長14.6%及增長13.8%，較之前預期分別下調5.1%、7.5%及5.8%；維持「優於大市」評級，下調目標價6%至97.1港元。(ha/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-01-21 12:25。)
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