同程(00780.HK) -1.350 (-6.067%) 沽空 $2.58億; 比率 26.963% 以約25億元人民幣的初始對價收購萬達酒店管理。海通國際認為交易合理,基於收購有助同程填補其高端酒店組合空白,有望擴大用戶群體;交易價格的EV/EBITDA比率屬同業區間低端,價格合理;被收購資產為輕資產,利潤率與線上旅遊平台一致;萬達酒店管理為成熟公司,擁有經驗豐富員工,同程幾乎無需額外大額投資。
但該行認為,交易不會為公司帶來估值上行,因存在不確定性,譬如同程與萬達酒店管理用戶群體重疊度顯著不足;在經濟下行和酒店供應增加下,國內特別是中高端酒店的每房平均收入面臨壓力;萬達品牌能否維持其此前品牌認可度亦存不確定性。
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該行整體對交易持中性看法,維持對同程估值為市盈率15倍及目標價27元不變,評級「優於大市」。(fc/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-04-22 16:25。)
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