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下半年环球部署留意「GUIDE」；中港股市留意五大策略 (下)

上期提到，投资者下半年环球部署可留意「GUIDE」。策略共有5部份：一)「Gold」逢低吸纳黄金及相关矿股，二)「Utilities」「AI」用电加上减息预期利好公用股，三)「Investment G...

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下半年环球部署留意「GUIDE」；中港股市留意五大策略 (下)

分析员 : 凯基投资策略部 (投资策略部, 凯基证券亚洲)

相关股票：

海尔智家 -0.300 (1.113%)

中国平安 -1.450 (3.142%)

华润电力 -0.280 (1.530%)

东方电气 -0.600 (6.104%)

安踏体育 -1.150 (1.445%)

泡泡玛特 +3.200 (3.988%)

上期提到，投资者下半年环球部署可留意「GUIDE」。策略共有5部份：一)「Gold」逢低吸纳黄金及相关矿股，二)「Utilities」「AI」用电加上减息预期利好公用股，三)「Investment Grade (IG)」把握投资级别债息率，企业债看高一线，四)「Defensive Stocks」板块轮动，增持防御型股票，五)「Eastern Regions」捕捉亚洲增长。

上次简单介绍了首两个精选行业，今期我们将为大家讲解三个核心策略。

现时，投资级别债(Investment Grade, IG)息率处於多年高位。年初至今国债孳息率普遍上升，债价因而下跌，但这仍然无碍资金流入投资级别债，事实上，过去近半年仍录得资金净流入。

考虑到美国经济并非强劲增长势态，加上银行持续收紧放贷，企业融资成本上升而且再融资问题仍存，较保守的可以把握IG债的高息。过去投资级别债的发行量，仍较往後到期的量为高，疫情时大量发债令大企目前的债务负担不高，从这一角度来看，大企再融资的风险不算太高。

美国IG企业债在约5至20年之间信用差为正斜率，年期越长息率越高，信用差也越阔，不过长於20年期的IG企业债息率并没有显着提升。软着陆预期将支持企业债的前景，BBB评级也可以是选择之一，然而目前经济仍未完全脱困，高收益的信用风险较高，後续更需要注意再融资风险及经济情况。

欧元区、瑞士、瑞典、加拿大，及部份新兴市场已陆续开始减息，而美国今年余下时间也很大可能进入减息周期。由於防御型(Defensive)股票一般收入较为稳定，过去在减息时期，债息回落令这些收入显得相对吸引，防御型股票表现明显较为突出。不过，在去年第4季债息自高位回落时，周期性股票升势强劲，令防御型股票相对落後，经济未有转弱而且盈利增长也高於预期也是原因。

美国经济已出现放缓迹象，强於预期的消费模式或难以维持。在增长放缓的背景之下，减息预期或支持防御型板块的走势。事实上美国及欧洲防御型行业，如公用股、健康护理等，已收复不少失地，过去两个月公用股更领先不少行业，现时估值仍然吸引，投资者可考虑把部份利润转至防御股，减低组合波幅。

展望未来一季，我们仍维持分散部署，捕捉亚洲(Eastern regions)增长的策略。一般而言，日元偏弱有利整体日股盈利，主因是海外收入兑换成日元较有利，不过弱日元影响进口，中小企及本地消费者不易受惠。目前来看，日本大企优势较大，价值股也受惠企业改革。

印度莫迪所属执政党得票少於预期，但目前来看结果不影响印度增长，商业活动维持扩张，印度卢比走势大致受控，印度增长潜力仍大。

中港方面，延续上周所剩下未有讲解的三个主题，楼市政策已松绑、电力需求续增长及积极出海扩业务。

於2024年间中央一直推出多项措施以挽救目前内地房地产的困境，例如下调首套及二套房商贷首付、降低房贷利率及支持地方政府收购已建成未出售商品房以加快去库存进程等等。市场入市意欲加强及地方政府将所购入的商品房转为保障性住房，或能推动家电需求量，投资者可以留意海尔智家(6690)，除可受惠内地房市靠稳机遇外，其产品结构升级及出海同样可为业绩提供增长动力。另外，保险业亦可纳入考虑范围之一，如内地楼市销售情况改善，或可令保险公司的资产质素提升，投资者可留意平安保险(2318)。

电力需求方面，中国电力企业联合会预测今年全社会用电量增长约 6%，长远亦受惠人工智能兴起，在一般居民用电及工业用电的基础上，进一步提升耗电量。投资者可考虑发电厂及提供发电设备的企业。例如华润电力(836)除可在用电高峰发挥火电的稳定供电外，集团亦积极推动新能源发展，长线对盈利及估值有正面作用，惟目前估值高於平均值，未有货的宜待回调後部署。发电设备方面则可以留意东方电气(1072)，业务包括风、太阳能、水、核、气及火电设备，只要市场发电装机投资加速，该股份则可以受惠於订单增加。

最後，目前中国内需消费力度依然不稳，单靠国内为单一收入增长动力为风险因素。因此积极寻找海外机会以扩大业务版图的企业值得市场留意。例如安踏(2020)、泡泡玛特(9992)及携程(9961)，以上三家企业均有增加海外收入来源的趋势，而後者携程更会受惠於中央积极对外开放出入境免签便利推动海外收入来源。

笔者为证监会持牌人，其及其有联系者并无拥有上述股份发行人之财务权益。

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更新日期为: 2023年1月6日

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