中金发表报告表示，腾讯(00700.HK) +10.000 (+2.232%) 沽空 $9.60亿; 比率 8.579% 去年第四季游戏收入快速提升，上季收入按年增20%至492亿人民币，超该行预期3%，其中海外游戏收入按年增15%，《PUBG M》及Supercell《荒野乱斗》等游戏表现强劲；国内游戏收入按年增23%，得益於《王者》《和平精英》《DNF手游》等游戏驱动。该行认为腾讯以长青游戏为重要战略(2024年有14款长青游戏)，将有利於游戏稳健持续增长，该行预计今年首季游戏收入按年增15%。
就腾讯AI布局战略包括：(1)大模型端，腾讯将坚持自研混元大模型和外部开源模型进行最佳协同；(2)坚持多模型策略打造ToC(面向消费者)产品，公司表示多种模型的组合比单一模型更能处理复杂任务，腾讯为新的AI应用(如元宝和微信AI)提供积极推理支持；(3)企业服务端，通过AI赋能向外部客户提供云服务(如IaaS、PaaS、SaaS业务)；(4)赋能现有业务，腾讯基於AI优化了广告技术、游戏及视频和音乐中的内容生成、推荐等用户体验。该行观察到使用元宝、微信AI的用户正快速提升中，该行认为，腾讯 依托强大的社交生态资源，或有可能在AI发展初期，基於其用户渠道优势抢先在AI ToC应用创新赛道上取得成果。
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资本开支方面，公司2024全年投入资本开支768亿人民币，公司指引2025年将投入低双位数占收入比的资本开支。面对AI长期机遇，公司正尽力平衡AI资本开支与即期股东回报，以求长期股东回报最大化：公司2024年实际分红320亿港元；2024年完成1,120亿港元回购。而公司宣布在2025年增加年度股息32%至410亿港元，同时计划至少回购价值800亿港元的股份。
盈利预测及估值：基於腾讯广告和云计算的收入增长，该行此前分别上调2025/2026年收入1%及2%，至7,172亿及7,576亿人民币，维持2025/2026年Non-IFRS净利润预测不变，维持「跑赢行业」评级。由於市场估值中枢上移，此前已上调目标价 8.5%至600港元，对应预测今年Non-IFRS市盈率20.6倍。(wl/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-04-17 16:25。)
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