四间国有银行包括建设银行(00939.HK) +0.030 (+0.436%) 沽空 $1.61亿; 比率 7.769% 、中国银行(03988.HK) -0.050 (-1.066%) 沽空 $2.56亿; 比率 19.435% 及交通银行(03328.HK) +0.060 (+0.862%) 沽空 $1.11亿; 比率 42.111% 、邮储银行(01658.HK) +0.020 (+0.416%) 沽空 $9.57千万; 比率 25.341% 分别宣布财政部等机构注资计划，建行拟向财政部发行113.3亿A股(发行每股A股股票价格为9.27元人民币)募集不超过1,050亿人币作补充核心一级资本、中行建议向财政部发行A股(每股A股发行价为每股6.05元)集资不逾1,650亿人币、交行拟发行A股(每股初步发行价格8.71元人民币)集资不超过1,200亿人币补充核心一级资本、邮储银行拟发行A股(每股发行价6.32元人民币)募集1,300亿人民币补充核心一级资本。而每股A股配股价对比相关股份A股上周五收市价有8.8%至21.5%溢价，其中对交行及邮储行溢价分别为18.3%及21.5%。
摩根士丹利指上述配股价的估值相当於去年平均市账率0.73倍，料财政部等注资对相关内银摊薄效应方面，建行摊薄效应最低，为4.5%，涉1,050亿元人民币注资，料中行、交行及邮储行摊薄效应分别为9.3%、18.6%及20.7%。而注资计划将提升该等银行普通股权一级比率0.49至1.51个百分点，邮储行提升幅度最大，注资後的普通股权一级比率升由9.56%至11.07%。有关银行料注资将在今年年中完成，应不会影响去年派息。
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【大摩指注资显示市场化】
摩根士丹利指，是次对四间国有银行获注资显示出市场化元素，其中交行及邮储行因资本水平低於同业获较高注资，建行股权稀释最低，且定价虽未达1倍市账率，但相对市场价格有合理溢价。该行又指注资行动是预防措施，有助银行满足日益增长的全球资本要求标准，并增强长期稳定信贷供应和风险消化能力，非推动短期信贷增长。该行亦引述相关银行指，注资不影响未来几年计划贷款增长，短期亦不加速信贷扩张，该行预计邮储行和交行因较大的每股股息稀释，将面临短期股价压力，建行因稀释幅度小於预期，股价可能获得支撑。
汇丰环球研究指，是次国有银行筹资时机略早於市场预期，部分反映了中国致力兑现更广泛的政策刺激计划。该行指与其先预期相比，建行被纳入第一批注资银行，农行则未被纳入第一批；交行及邮储行股权稀释(各为18.6%及20.7%)超出预期。新股发行价格符合或略低於预期。该行认为，大型国有银行在注资後不太可能提高派息率，因根本目标是更好地支持国家经济增长议程。该行认为注资有利中国银行体系韧性。增加银行资本缓冲，支持贷款增长能力亦提升。银行表示将支持新质生产力发展。信贷供应增加将缓解资产质量风险。假设资产与股权杠杆比率为14.6倍，新资本理论上可支持7.6万亿元人民币银行资产增长。
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【里昂认为注资交易划算】
里昂指出，拥有更多资本对国有银行来说是长期利好，因於低市账率估值令有关银行难从市场集资。该行亦认为监管机构充分意识银行利润和资本对金融体系及经济的重要性，另一方面，中国30年期国债上周收於2.025厘，远低於国有银行当前股息率，认为向银行注资对国家来说亦是划算的交易。该行又指，银行出现激进的贷款增长或净息差不是真正的风险。因在上周的简报会上，大多数银行仍以稳定贷款增长为目标，并预计今年净息差收缩将收窄。此外，国有银行通过配售方式集资，该行相信一些股份制银行和区域性银行亦会仿仿。该行料2026年公布第二批公布注资计划的银行包括农行(01288.HK) +0.010 (+0.214%) 沽空 $1.08亿; 比率 24.622% 和工行(01398.HK) -0.030 (-0.542%) 沽空 $1.85亿; 比率 17.561% ，第二批注资规模料为5,000亿元人民币。
瑞银指出，内银股短期可能跑输大市。但随着主要银行的负担解除，仍然可观的股息率或长期支撑内银股。该行认为建行表现或优於同行，因其再融资後的股权稀释仅为4%，又预期中行股价将与同业表现同步，但市场或对交行和邮储行产生负面反应，因其稀释幅度超出预期。长期来看，考虑到资产负债表扩张和股息支付的可持续性增强，该行对交行和邮储行的负面看法减弱。
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【花旗指外资忧大行责任】
花旗指出，对於国有银行获注资，境内投资者相较於境外投资者倾向乐观，因大型银行不常增发股权，且稀释後股息率仍吸引，且认为增资对未参与增发的现有股东具价值增值作用，因新股发行价格相较市场价格有溢价，对更乐观境内投资者来说，增资被视为六大银行提升贷款增长及抢占贷款市场份额的催化剂或机会。但境外投资者关注，六大银行增资绕过1倍市账率惯例，可能促使更多银行未来以低於1倍市账率增发股权。增资可能导致较大股权稀释，特别是邮储行及交行，并大幅降低股息率，增资亦可能预示六大银行未来将承担更多国家服务负担。该行短期好招行(03968.HK) -0.300 (-0.654%) 沽空 $2.33亿; 比率 34.105% 等股份制银行，但如六大银行股价过度调整，可能出现逢低买入机会。(fc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-04-01 16:25。)
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