花旗表示,小米集团(01810.HK) -1.200 (-2.284%) 沽空 $11.99亿; 比率 26.689% 2025年第二季度营业利润符合该行预期,经调整净利润因非营业收入而略超预期。值得注意的是,受产品组合优化及规模经济推动,第二季度电动车及AI+业务毛利率提升3.2个百分点至26.4%(该行原预期24%)。管理层指出:1)2025年智能手机出货量预计达1.75亿部,第四季度新机发布有望推动毛利率回升;2)第二季中国区AIoT销售增长受惠於新零售及大家电业务,仍具扩张潜力;3)维持电动车业务於2025年下半年某季度实现盈亏平衡的预期。
花旗预测小米2025年智能手机出货量为1.75亿部,毛利率11.7%,物联网及互联网业务毛利率分别为23.2%及76.1%,2025至2027年电动车出货量维持40万辆、70万辆及100万辆预期,毛利率分别为25.1%、24.3%及25.6%。近期催化剂包括电动车订单及交付量提升、米16系列发布及新款电动车上市。
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花旗重申小米「买入」评级,将2025、2026及2027年经调整每股盈利预测分别下调1%、4%及0%,以反映产品组合调整及智能手机业务毛利率下行因素。调整後预测仍分别较市场共识高出6%、2%及14%。基於总和估值法,核心业务采用25.4倍2026年市盈率(与三年平均市盈率中上周期水平一致),并考虑国内市场份额提升、海外市场扩张及产品结构优化推动毛利率改善,预计2025至2027年经调整每股盈利复合增长率超过40%。同时,电动车业务采用1.5倍2026年市销率估值。该行将目标价从69港元下调至66港元。(ad/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-08-21 12:25。)
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