汇丰环球研究表示，啤酒行业股票自2025年1月底以来平均上涨14%(同期沪深300指数下跌2%)。该行认为，啤酒板块的出色表现得益於第一季销量复苏超预期，且渠道库存水平保持精简，尽管去年同期基数较高，且2024年第四季盈利低於预期，但市场已消化此影响。在近期关税威胁的背景下，纯国内消费成为「避险天堂」，随着夏季即将来临及第二、三季度基数较低，啤酒行业现成为该行在中国消费品板块中最看好的细分领域。
在2025年第一季，该行预计覆盖的国内啤酒企业及重庆啤酒(嘉士伯中国)将实现低单位数的销量增长，而百威中国可能录得高单位数的销量下降。展望未来，该行预计今年增长将稳健但不均衡，拥有更多大众市场敞口的啤酒企业表现将更优。行业12个月远期市盈率处於合理水平，为19倍。若即将到来的旺季显示改善迹象，该行期待市场对其重新评价。
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汇丰环球研究指出，由於大多数啤酒企业从法国、加拿大、乌克兰和澳洲进口大麦，关税对营运影响甚微，特别是考虑到啤酒企业在2024年底或2025年初已锁定价格(采取12个月对冲政策)。铝材关税仍是一个潜在风险，但主要影响将从2026年起，因今年啤酒企业仍有对冲保护。随着整体大宗商品价格趋於下降，预计该行覆盖的啤酒企业今年将继续受益於成本顺风。
汇丰环球研究偏好青岛啤酒(00168.HK) -1.300 (-2.217%) 沽空 $7.80百万; 比率 5.160% 、华润啤酒(00291.HK) -1.200 (-4.364%) 沽空 $1.19亿; 比率 39.662% 及燕京啤酒(000729.SZ) -0.030 (-0.237%) ，评级均为「买入」，该些公司将受益於餐饮消费的复苏以及大众市场产品销售比例提高带来的产品组合升级。青岛啤酒及华润啤酒目标价分别为63港元及32.7港元；燕京啤酒目标价由12.7元人民币上调至13.9元人民币。(ad/j)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-04-16 12:25。) (A股报价延迟最少十五分钟。)
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