<汇港通讯> 交银国际发表研究报告,基於网易云音乐(09899)好於预期的费用管控,该行上调2025/26年经调整净利润12%及9%,至21.7及23.9亿元人民币(剔除一次性影响),将估值切换至2026年,考虑行业估值中枢上移,基於28倍市盈率,将目标价从240港元上调41%至339港元,维持「买入」评级。
报告指,2025年上半年集团收入38.3亿元人民币,按年降6%。毛利率36.4%,按年优化1.4个百分点,符合预期。剔除一次性影响,经调整净利润11亿元人民币,超市场预期。
该行维持2025年在线音乐收入按年增15%预期,预计会员订阅收入仍受会员规模扩张拉动,会员结构变动对ARPPU的负面影响或逐步缓和。该行下调2025年社交收入预期5%至17亿元人民币。 (LF)
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