民生证券发表题为《增量政策的愿望清单》的经济报告表示，随着关税冲击後市场的逐步企稳，当前正进入从稳市场到稳经济的接续阶段。稳市场的「先手棋」效果立竿见影，接下来做好稳经济的接续同样重要，这从近期国家层面一系列会议的频繁召开中已初见端倪。稳经济需要储备政策尽早与市场「见面」，否则下行压力的显现将造成二次风险。围绕国务院总理李强所说的「有充足的储备政策工具」，该行认为後续政策端有如下线索：「打铁还需自身硬」关税乱局下，稳经济更需要构建「内循环」的明确指引。在外部不确定性加剧的背景下，两会提出的「投资於人」含金量还在攀升——短期来看内需修复是稳定经济基本面的关键一环，长期来看「内循环」的构建更是一项经济战略调整。
该行认为接下来政策将向两个方向发力、促进内需的企稳：一方面，既有政策进一步加力扩容。比如加力实施城中村改造、推进货币化安置，不仅可以加快形成更多实物工作量，同时还能惠及更多居民。再如去年颇有成效的「两新」、已在部分地区落地的生育津贴，都将成为今年财政促消费的重要路径。另一方面，挖掘服务消费中的「潜力股」。相较於其他发达经济体，当前中国服务消费的发展空间还很大。哪些服务消费领域有待挖掘？该行推测可能集中在当前居民消费支出占比偏低(潜能更大)、但又能较大幅度拉动价格整体回升(效果更好)的领域，这就意味着教育文化娱乐板块(含旅游、职业培训、文艺活动等)可能成为「首选」。
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化解外部冲击：着重应对就业风险。中国工业行业外贸依存度超过10%(其中制造业部门更高，超过13%)，出口下行风险将加剧企业经营压力，进一步影响招聘需求。参考该行早前报告中的测算方法，美国对华加徵125%关税(新增有效税率超过100%)，对规上工企营收按年的拖累约1.4个百分点；按静态弹性估算，对应用工需求减少超过200万人。考虑到2025年新增城镇就业目标为1,200万人，关税落地对国内就业压力的影响不可忽视。
民生证券指相应地，对重点产业的扶持力度也将加大。细分行业来看，外贸依存度高、行业体量大的多为高技术制造业，如计算机通信、电气机械、汽车、运输设备等。增量的储备政策，可能包括再贷款、财政贴息、减税降费等。2024年，中国机电设备、车辆及运输设备的对美出口敞口分别为14.6%、8.6%。在美国按照最新税率对华加徵关税的情形下，政策若充分对冲出口风险、维持企业稳定经营，增量支持力度需要达到1.2万亿元人民币以上。(wl/j)
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