新东方-S(09901.HK) -11.300 (-24.197%) 沽空 $3.49亿; 比率 23.705% 今早(22日)股价捱沽，低开近15%後跌幅扩大，曾挫近32%，盘中低见31.8元，最新报34.35元下滑逾26%，成交额6.16亿元。
交银国际发表报告表示，新东方去年11月底止2025财年二季度业绩，录收入10.4亿美元，略高於该行及市场预期，按年增19%；不包含东方甄选(01797.HK) -0.380 (-2.349%) 沽空 $3.46千万; 比率 10.395% ，教育及文旅收入增31%，主要受教育K9相关业务的强劲增长拉动。调整後营运利润2,800万美元，对应营运利润率2.7%，不包含东方甄选营运利润率3.2%，按年优化12个基点。调整後归母净利润3,600万美元，低於该行及市场原预期各 4,200万美元及4,500万美元， 对应净利率3.4%，主要因营销支出超预期。
该行指，核心教育传统业务贡献收入近55%，新业务收入维持高增，按年增43%，占比总收入28%，较去年同期升5个百分点。
交银国际预计新东方2025财年三财季度教育服务及文旅(除东方甄选)收入按年增24%至10.8亿美元(管理层指引18%至21%增速)，较该行此前预期的34%有所下调，主要由於出国备考及谘询业务不确定性增强，调整收入增速至11%，其他大学生成人/K12业务增长仍较稳定。新东方持续调整出国留学相关备考课程，预计下半年仍对核心业务营运利润率产生影响，同时考虑文旅持续投入，预计三季度营运利润率按年降1.5个百分点
该行表示，受第三至四季度出国业务的影响及汇率调整，该行调整对新东方2025财年教育文旅收入增速从31%降至27%(管理层指引25%以上)，营运利润率预计11.5%，对比2024财年11.9%。业绩发布後公司股价跌22%，对应未来12个月市盈率13.8倍，处於历史较低水平，投资者情绪主要受未来的不确定性影响。
交银国际认为新东方K12教育业务仍表现稳健(2025财年收入增速30%+)，贡献核心教育接近60%收入，利润率持续提升趋势不变，公司作为领先教育公司仍有机会随市场需求及时调整产品结构。对应2026年2月止12个月25倍市盈率，H股目标价降至60港元，公司现金流充沛，估值吸引，维持「买入」评级。(wl/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-01-22 16:25。)
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